建设银行贵金属投资【建投贵金属】贵金属月报|美联储转鸽谨慎,贵金属支撑稳固

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  作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部

  本报告完成时间 | 2024年2月3日

  摘要

  美国通胀持续回落,但就业的韧性使得美联储担忧通胀反弹可能,美联储1月议息虽确认了降息将至但亦表示行动会十分谨慎。

  欧洲经济维持低迷态势,在能源价格稳定的环境下,通胀治理稳步推进,但由于地区局势仍未见缓和,欧央行宽松政策仍需等待。

  中东局势风险增加,中东地区局势冲突的外溢效应明显,且未见缓和,支撑市场避险需求。

  总体而言,美联储降息预期仍是贵金属行情的主线,经历了前期降息预期的波动,贵金属提前交易降息预期的风险已基本释放,在美联储开启降息的进程中,贵金属有望持续获得支撑。

  操作策略:

  操作上,黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间475-500元/克,沪银2406参考区间5750-6100元/千克。

  不确定性风险:

  地缘政治风险、能源价格风险、美联储货币政策走向

  一

  行情回顾

  1月,贵金属总体呈先抑后扬的走势,主要受市场对美联储降息预期持续波动影响,整月贵金属价格小幅回落。本月中上旬,市场降息预期在美联储官员鹰派发言之中回落,贵金属承压明显,随着美联储1月议息召开,市场降息预期修正,贵金属出现反弹。分品种看,白银走势弱于黄金,主要因经济仍有下行压力,白银商品属性承压。

  二

  价格影响因素分析

  1、宏观金融

  美国方面,月内市场对于美联储的降息预期经历了止跌回升的过程,前期美国经济数据的韧性表现和美联储12月议息会议后美联储官员言论对降息预期的打压,而近期美联储议息会议进一步释放降息信号。但值得注意的是,1月美联储会议释放的降息信号仍然偏谨慎,且从经济数据表现来看,美国经济仍有韧性。美联储1月议息会议透露的内容相较上次有较为明显的变动。体现在三个方面,一是删除了再次加息的可能性,而增加了“更多实现通胀目标的信心”作为降息的条件;二是将经济活动表现从“放缓”改为“稳步扩张”;三是额外提到将在3月会议中讨论缩表问题,暗示3月或成为缩表放缓的重要节点。总体来看,1月美联储会议释放的是年内谨慎降息的立场,且美联储对于经济软着陆的预期增强,而市场提前交易降息的风险仍值得警惕。从最新的数据表现来看,通胀下行趋势显著,就业市场表现依然强劲。美国2023年12月PCE价格指数同比增长2.6%,2月核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨2.9%,为近三年以来最低水平,正逐步向美联储2%的目标靠拢。美国1月非农增加35.3万,远超预期,工资同比增速4.5%,创2022年3月以来最高,失业率连续第三个月达到3.7%,低于市场预期的3.8%。经济数据的韧性表现支撑了美联储的谨慎立场。但可以明确的是降息已在弦上,市场将持续期待降息落地的时刻。

  欧洲方面,经济低迷,通胀放缓,虽避免了滞涨的最坏情况,但地缘政治的紧张局势却在掣肘欧洲货币宽松的到来。欧盟统计局1月30日公布的初步统计数据显示,去年第四季度欧元区和欧盟经济环比零增长。但之前,德国联邦统计局公布的报告就显示,德国2023年GDP下降了0.3%,欧洲经济的“火车头”率先减速。但好在通胀也在降温,近期欧央行的调查显示,2024年通胀预计为2.4%,较3个月前预计的2.7%有所下降;2025年预计为2.0%,较之前的2.1%也有所下降。但由于能源价格的下滑在很大程度上贡献了通胀治理成果,而中东地缘政治冲突的激化风险尚未散去,对能源价格的扰动风险尚存,这也是欧央行后续决策的重要考虑因素。

  中东方面,局势一波三折,冲突范围扩大,参与方增多,风险外溢效应明显。近期,以总理宣称在全面胜利前不会从加沙撤军,而胡塞武装与美军在红海的冲突也在不断加深,从巴以冲突到红海冲突,本次中东的冲突中心从一个扩散为两个,其中红海冲突更是裹挟了多方参与国,导致动荡局势的复杂程度增加,局势的平复难度也增加,冲突扩大风险值得警惕。

  综上,美联储1月议息会议上释放了谨慎的降息立场,打压了市场对于3月降息的预期,但同时释放了更多年内降息的信号;欧洲经济低迷,虽然通胀放缓但隐忧尚存,掣肘欧央行的货币宽松决策;中东局势冲突风险不减反增,警惕后续风险外溢的可能性。

  2、持仓分析

  截止2024年2月2日,SPDR 黄金 ETF 持有量为851.72吨,较上月减少22.49吨,截止2024年1月30日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为147791张,较上月减少59858张。

  截止2024年2月2日,SLV 白银 ETF 持有量为13534.521398吨,较上月增加2.74吨,截止2024年1月30日,COMEX白银非商业多头净持仓为21426张,较上月减少11144张。

  策略

  美国通胀持续回落,但就业的韧性使得美联储担忧通胀反弹可能,美联储1月议息虽确认了降息将至但亦表示行动会十分谨慎。欧洲经济维持低迷态势,在能源价格稳定的环境下,通胀治理稳步推进,但由于地区局势仍未见缓和,欧央行宽松政策仍需等待。中东局势风险增加,中东地区局势冲突的外溢效应明显,且未见缓和,支撑市场避险需求。总体而言,美联储降息预期仍是贵金属行情的主线,经历了前期降息预期的波动,贵金属提前交易降息预期的风险已基本释放,在美联储开启降息的进程中,贵金属有望持续获得支撑。

  操作上,黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间475-500元/克,沪银2406参考区间5750-6100元/千克。

  三

  相关图表

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  作者姓名:王彦青

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